Poráží akcie hotovost? Ano, ale je v tom jeden zásadní háček

• Dlouhodobě se od investování do akcií čeká vyšší výnos než od hotovosti, protože nesou vyšší riziko.

• Tenhle argument ale platí jen pro akciový trh jako celek, ne pro jednotlivé akcie či dokonce jejich většinu.

• I v dobrých letech umí velká část akcií zaostat za hotovostí/inflací – výnos trhu často táhne překvapivě malá skupina vítězů.

• Z toho plyne jednoduché ponaučení: diverzifikace a dlouhý horizont jsou dva nejspolehlivější způsoby, jak dlouhodobě vybudovat bohatství.

Proč se vlastně říká, že akcie „musí“ vydělávat víc než hotovost?

Kdyby se vás někdo zeptal, jestli akcie vydělávají víc než hotovost, většina investorů intuitivně odpoví „jasně“. Dává to ekonomický smysl:

• akcie krátkodobě kolísají (to je to nepříjemné „nahoru–dolů“),

• podstupujete vyšší riziko, proto za něj chcete dlouhodobě vyšší odměnu.

Tahle logika ale často schovává jeden důležitý detail, který dělá v praxi obrovský rozdíl.

„Akciový trh“ není totéž co „jedna akcie“

Když se mluví o tom, že „akcie dlouhodobě poráží hotovost“, řeč bývá o akciovém trhu jako celku – tedy o velmi širokém koši firem. 

Akciový trh:

• obsahuje tisíce firem,

• napříč regiony, odvětvími i životními fázemi firem,

• a jeho výsledek se neopírá o to, že trefí „tu jednu správnou akcii“.

To je důvod, proč diverzifikace snižuje riziko (jedna firma může zklamat, ale celý svět firem je robustnější). A hlavně: diverzifikace zvyšuje šanci, že v portfoliu budete mít i pár „tahounů“, kteří nakonec rozhodnou o velké části celkového výnosu.

Praktický příklad: MSCI World v letech 2023–2025

Podívali jsme se na 1 113 akcií, které se v průběhu let 2023, 2024 a 2025 objevily v indexu MSCI World (široký index velkých firem z vyspělých zemí): 

• I když to byly pro trhy velmi dobré roky, 36 % těchto akcií pro českého investora zaostalo za výnosem z hotovosti a zároveň i za inflací.

• Jako srovnání „hotovosti“ používáme úročenou hotovost v Edwardovi (průměrně v tomto období 5,2 % p.a.); inflace byla v tomto období velice podobná.

Co by se stalo, kdybyste za „stovku“ nakoupili každou akcii?

Představte si, že na začátku roku 2023 investujete 100 Kč do každé z těchto 1 113 akcií.

• Celkově by takové portfolio dopadlo výborně: za tři roky byste vydělali přes 85 000 Kč, neboli +77 % nad hotovost/inflaci.

• Jenže „typická“ akcie v tom koši na tom byla mnohem hůř: mediánový výsledek byl výrazně nižší (za tři roky jen 21 % nad inflací).

Výnos trhu totiž často netáhnou průměrné akcie, ale právě velmi malá skupina extrémních vítězů.

Výnos často udělá pár „nečekaných“ vítězů

V uvedeném období byla zdaleka tou nejlepší investicí akcie Carvana – amerického online prodejce ojetých aut z Arizony – se zhodnocením ze 100 Kč na cca 8 217 Kč. 

Druhá byla s náskokem AppLovin, americká technologická společnost z Kalifornie, která vyvíjí platformy pro mobilní reklamu a monetizaci aplikací – cca 5 622 Kč ze 100 Kč.

Tyhle dvě akcie samy o sobě vytvořily více než 16 % celkového výnosu našeho portfolia. Pokud byste je „náhodou“ vynechali, výnos celého koše by byl citelně nižší. Jinými slovy: nikdy dopředu nevíte, odkud výnos přijde – a právě proto je diverzifikace tak důležitá.

Kolik akcií „tvoří bohatství“? Méně, než byste čekali

Když seřadíme výnosy všech 1 113 akcií od nejlepší po nejhorší a budeme sčítat, kolik „bohatství“ vytvořily, vyjde překvapivý obraz:

• méně než třetina všech akcií byla zodpovědná za to, že výnos trhu jako celku výrazně překonal hotovost/inflaci,

• zbytek akcií buď hotovost nepřekonal vůbec, nebo jen velmi těsně.

Dlouhodobý pohled: efekt je ještě silnější

To, co vidíme na posledních třech letech, není výjimka. Studie Hendrika Bessembindera z let 1926 až 2024 ukázala, že rozdělení výnosů jednotlivých akcií je i dlouhodobě „extrémně nerovnoměrné“:

• 68 % amerických akcií dlouhodobě zaostává i za bezrizikovými investicemi do hotovosti či státních dluhopisů, 

• 52 % z nich má dokonce negativní výnosy (často úplně zkrachovaly), 

• a prakticky celý „nadvýnos akcií“ dodává jen 7 % všech firem. 

Výkonnost těchto „top“ akcií byla však naprosto mimořádná. Sedmnáct titulů dodalo kumulativní zhodnocení vyšší než pět milionů procent (tedy více než 50 000 dolarů z každého jednoho dolaru původní investice). Nejvyšší kumulativní výnos – 2,65 milionu dolarů na jeden investovaný dolar – připadl dlouhodobým investorům do americké tabákové korporace Altria Group, která sama o sobě tvořila zhruba 40 % celkového nadvýnosu.

Zároveň je dobré si všimnout ještě jedné věci: i u těchto absolutních vítězů nebyly roční výnosy nijak „extrémní“. Průměrné složené roční zhodnocení u top sedmnácti akcií bylo 13,47 % – hlavně proto, že tyto firmy „běží“ téměř sto let. To jen znovu potvrzuje, že klíčový není dokonalý timing, ale čas zainvestovaný na trhu.

Co si z toho odnést 

Když se díváte na jednotlivé akcie, může být snadné propadnout dojmu, že „správný výběr“ je to hlavní. Data ale říkají něco jiného: velká část firem dlouhodobě nepřekoná ani hotovost a prakticky celý nadvýnos akciového trhu vytváří jen úzká skupina vítězů. 

A co je na tom možná nejzajímavější – ty největší výnosy často nepřicházejí jen z „nové ekonomiky“ nebo ze sexy technologických odvětví. V některých případech je vytvoří firmy z úplně obyčejných, až „nudných“ oborů. Extrémní příklad je společnost Vulcan Materials, výrobce stavebních kameniv (drcený kámen, písek, štěrk) a významného producenta asfaltu, která dlouhodobým investorům přinesla mimořádný kumulativní výnos (druhý nejvyšší).

Pokud chcete těžit z toho, co akciový trh dlouhodobě nabízí, dává větší smysl nesázet na několik vybraných titulů, ale být široce rozkročený napříč trhem – právě proto, abyste měli v portfoliu i ty „nečekané“ vítěze, které dopředu nelze spolehlivě identifikovat. A stejně důležitý je čas: i u těch největších vítězů v historii nejsou roční výnosy nutně astronomické, kouzlo často dělá dlouhé období složeného úročení.